我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者,而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。
杰出投资者有两个基本要素:
1、看到被人没看到或者不重视的品质(并且没有反映在价格上)。
2、讲这种品质转化为现实(或至少被市场接受)。
某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时,多数人会说:“我们是不会去接下落的刀子的,那太危险了。”“我们要等到尘埃落定,不确定性得到解决之后再说。”
我敢肯定的是,当尘埃落定时,利润丰厚的特价股已不复存在。
无论我们做任何买卖,都会情不自禁地比较一下价格,掂量掂量划不划算,其实放在投资上也是同样的道理。在比较掂量前,我们得先了解内在价值,考察相对于资产价值的资产价格。比如一辆普通的自行车一般不会高于一辆普通汽车的价值,一般价格在200元-1万之间。如果价格不在该范围内,则表明偏离了,不是过高就是过低。对于投资者,一旦发现资产价格已经低于资产价值,我们要保持自信心,坚定持有该资产并不断买进。
成功的投资不在于“买好的”,而在于“买得好”。
对于价值投资者来说,必须以价格为根本出发点。事实屡次证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。
确定价值的关键是熟练的财务分析,而理解价格与价值的关系及其前景的关键,则主要依赖于对投资者思维的洞察。
最重要的学科不是会计学或经济学,而是心理学。
在所有可能的投资获利途径中,低价买入显然是最可靠的一种。
投资市场遵循钟摆式摆动:处于兴奋和沮丧之间。
处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此,处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动,是贯穿许多市场波动的主线。
风险规避是理性市场中的重要组成部分,它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。
在我看来,贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。
我将投资的主要风险归结为两个:亏损的风险和错失机会的风险。
牛市有三个阶段:
第一阶段:少数有远见的人开始相信一切会更好。
第二阶段:大多数投资者意识到进步的确已经发生。
第三阶段:人人断言一切永远会更好。
熊市三个阶段:
第一阶段:少数人意识到:尽管形势大好,但不能永远称心如意。
第二阶段:大多数投资者意识到事态的恶化。
第三阶段:人人相信形式会更糟。
相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人,最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。
一般来说,sharespeak会在自己可知的领域内寻找投资品,然后耐心等待该投资品变得便宜(相对其内在价值),然后一点点地买入(前期分享的定投纪律里有介绍哦)。这样往往可以在较低的风险下取得相对可观的收益。
有老投资者,有大胆的投资者,但没有大胆的老投资者。
从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一,以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。
在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反,投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。
总而言之,即使经验丰富的投资者都可能打出失误球,击球过于主动更容易输掉比赛。因此,防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。
我认为投资更像玩足球,进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说,得分和阻止你的对手得分,哪一个更重要?投资中你是争取制胜还是避免失败?
投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对,而是避免做错。
防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素,最好的实现方法是:广泛尽职调查,提高入选标准,要求低价和高错误边际,不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期,特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外,防守还需要投资组合多元化,限制总风险承担并以整体安全为重。
集中化(多元化的反义词)和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益,反之会增加损失。过度使用积极进取策略,在形势恶化时可能会危害投资生存。相反,防守能够提高你渡过难关的可能性,你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。
如果未来不出所料,成功的投资并非难事。但你必须想到,如果未来不能如你所愿,你该如何应对?是什么保证了结果的可接受性?答案就是“错误边际”(即安全边际)。
必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者,不在于你持有哪些赚钱的债券,而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来,这种以排除为主的固定收益投资是一门“否定的艺术”。
同时,仅仅规避损失是不够的,必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。
还是要说一句老生常谈的话:“高收益必然伴随着高风险,高风险不一定有高收益。”其实风险无处不在,就看我们对风险的驾驭能力,能否及时识别风险并控制风险。比如开车,经验丰富的司机一般会坦然应对各种交通路况,而新手则会时常磕磕碰碰。所以,我们一定要在自己可承受的风险范围内博取最大收益。
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