春节过后的股市就象被点燃的干柴,上证指数的红色指标一个劲的往上窜。我从去年开始试着做指数基金的定投,昨天又到了定投日,竟然打不开证券公司的网站了,后来才得知,因为网上新开户的人太多,导致了服务器瘫痪。没想到过年前还十分悲观的市场情绪,现在转眼就变得如此亢奋。于是我找到了一直想读而又未读的一本书《投资最重要的事》,与大家一起分享,希望能对想通过股市投资的你有所启发。
作者霍华德马克斯出生于美国,投身于美国顶级行业已经40年了,跻身于世界顶尖价值投资者之列。马克思1995年创立了洛杉矶的橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management),公司管理了近800亿的资金,业绩与巴菲特持平。他的办公桌上和给客户发的邮件里都记载着许多富有洞察力得评论和经久考验得基本投资理念。如今,他的一生的经验和研究的都汇集到这本《投资最重要的事》,这本书的价值可见一斑。
“低买高卖”是投资的不二法门,但是如何做到才是真正有价值的地方。霍华德马克斯在书中反复地不厌其烦地提到的几个观点,我想一定的大师的精髓所在。
这本书记录了资成功必不可少的18个要素,它是作者历经40余年发展与磨练所形成的有效的投资理念,向我们提供的是一种思维方式,一种可能助于我们做出良好决策,可能更为重要的是,帮我们避开常犯的错误。
我把它们归纳为3类,关于价值,关于市场,关于风险。
市场价格永远正确是不可能的,一个存在错误及错误定价的市场,能够被具有非凡洞察力的人战胜。因此,无效性的存在创造了取得良好业绩的可能性,是取得良好业绩的必要条件。不过,它并不保证这一点。无效市场不一定会予以参与者丰富的回报。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上,很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。多数事物都是周期性的,周期是永远不会中断的,他们应该将这种认识转化为自身的优势。极端市场行为会发生逆转,相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在端点的人,最终将损失惨重,了解钟摆行为的则将受益无穷。关键问题不是“预测是否有时是准确的”,而是“总预测——或某个人的所有预测——是始终可行并具有价值的吗?”总而言之,预测的价值很小。我们或许永远不会知道自己要去往何处,但是最好明白我们身在何处。也就是说,即使我们不能预测周期性波动的时间和幅度,力争弄清我们处于周期的哪个阶段并采取相应的行动也是很重要的。努力了解我们身边所发生的事情,并以此指导我们的行动。投资领域并不是一个未来可以预见、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方,我们作为投资者所取得的成功深受偶然因素的影响。考虑到结果的高度不确定性,我们必须以怀疑的眼光看待投资策略及其结果——无论好坏——直至它们通过大规模试验的验证。
精心构建投资组合的过程,包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资,不碰最差的投资。过程需要的素材包括:
1、潜在的投资清单;
2、对它们内在价值的估计;
3、对其价格相对于内在价值的感知;
4、对没中投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。
对于第一点,投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单,然后从中挑出最划算的。
清单列出之后,下一步就是从中选择投资,这一步通过识别潜在收益—风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔(《证券分析》的编辑)说的“投资是相对选择的训练。”
我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实,即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。
这些便宜货特点:
1、鲜为人知或人们一知半解;
2、表面上基本面有问题;
3、有争议、不合时宜或令人恐惧;
4、被认为不适宜“正规”投资组合;
5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的;
6、收益不佳的追踪记录;
7、最近有亏损问题,没有资本增益的。
便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益—风险比率,因此它们就是投资者的圣杯。
贪婪,恐惧,终止怀疑,盲从,嫉妒,自负以及屈从都是人类本性,它们强迫行动的力量是强大的,尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。我们必须识别并对抗它们。理性必须战胜情感。
我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者,而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。
杰出投资者有两个基本要素:
1、看到被人没看到或者不重视的品质(并且没有反映在价格上)。
2、讲这种品质转化为现实(或至少被市场接受)。
某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时,多数人会说:“我们是不会去接下落的刀子的,那太危险了。”“我们要等到尘埃落定,不确定性得到解决之后再说。”
我敢肯定的是,当尘埃落定时,利润丰厚的特价股已不复存在。
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